На перший погляд, ринок золота увійшов у фазу затишшя. Протягом липня 2025 року ціни на дорогоцінний метал коливалися у вузькому діапазоні від $3,340 до $3,370 за унцію, продовжуючи тенденцію, що спостерігалася з червня. Однак цей період консолідації є оманливим. За поверхневим спокоєм ховається накопичення потужних макроекономічних сил, що створюють підґрунтя для значного висхідного тренду.
Унікальне поєднання очікуваного пом’якшення монетарної політики, стійкої геополітичної невизначеності та зростаючої кризи довіри до ключових економічних інститутів США формує надзвичайно сприятливе середовище для золота. Прогноз вказує на стабільне зростання цін до нових історичних максимумів протягом періоду до середини 2026 року.
Прогноз цін на золото: Курс на нові вершини до $3,700
Кількісний прогноз цін на золото демонструє чітку та послідовну висхідну траєкторію на найближчі квартали. Аналіз передбачає поступове зростання середньої ціни з $3,350 за унцію в третьому кварталі 2025 року до $3,500 за унцію до другого кварталу 2026 року. При цьому потенційні цінові піки можуть сягнути позначки $3,700 за унцію, що відкриває нові горизонти для виробників.
| Період | Середня ціна ($/унція) | Максимальна ціна ($/унція) | Мінімальна ціна ($/унція) |
| Q3 2025 | 3,350 | 3,500 | 3,050 |
| Q4 2025 | 3,400 | 3,600 | 3,100 |
| Q1 2026 | 3,450 | 3,650 | 3,100 |
| Q2 2026 | 3,500 | 3,700 | 3,200 |
| Джерело: Metals Focus, Bloomberg |
Такий прогноз є відображенням фундаментального переходу ринку від стану невизначеності до фази, що керується макроекономічними змінами. Важливо відзначити, що прогнозований діапазон між мінімальними та максимальними цінами розширюється в майбутніх періодах, досягаючи $500 у другому кварталі 2026 року. Це свідчить про очікуване зростання волатильності, що створює як значні можливості для отримання прибутку, так і підвищені ризики, які вимагають ретельного управління. Це дозволяє моделювати доходи, оцінювати рентабельність проєктів та приймати обґрунтовані рішення щодо капітальних інвестицій.
Макроекономічні драйвери: три кити, що підтримують зростання золота
Поточний позитивний прогноз для золота базується на трьох потужних і взаємопов’язаних макроекономічних факторах, які разом створюють ідеальний шторм для зростання цін.
Монетарна політика: Федеральний резерв готується до пом’якшення
Одним із головних каталізаторів для золота є кардинальна зміна очікувань щодо монетарної політики Федеральної резервної системи (ФРС) США. Слабкі дані щодо зайнятості в США за травень та червень, а також посилення політичного тиску на ФРС, змусили ринок переоцінити стан американської економіки. Як наслідок, ф’ючерси на фонди ФРС тепер закладають майже 90% ймовірність двох знижень процентної ставки на 25 базисних пунктів до кінця 2025 року, що є різким стрибком порівняно з 50% наприкінці липня.
Цей процес розгортається за чіткою логікою: слабкі економічні показники сигналізують про уповільнення економіки, що змушує ринок очікувати стимулюючих заходів від центрального банку. Зниження процентних ставок робить менш привабливими активи, що приносять дохід, такі як державні облігації. Це, своєю чергою, зменшує альтернативну вартість володіння золотом — активом, який не генерує відсоткового доходу. В результаті капітал починає перетікати в золото як надійний засіб збереження вартості, що стимулює зростання його ціни.
Торговельна невизначеність та геополітичні ризики
Незважаючи на нещодавні торговельні угоди США з Японією та ЄС, загроза глобальної торговельної нестабільності не зникає, а навпаки, набуває нових, більш непередбачуваних форм.1 Яскравим прикладом цього є нещодавнє запровадження США мит на імпорт золотих злитків вагою 1 кг та 100 унцій. Цей крок є не просто черговим торговельним обмеженням; це символічна дія, що вносить невизначеність безпосередньо в серце ринку дорогоцінних металів.
Застосування мит до інвестиційного золота, яке традиційно вважається вільним від таких обмежень, сигналізує, що жоден клас активів не застрахований від використання у торговельних війнах. Це створює новий рівень ризику для інвесторів, які покладаються на вільний рух капіталу та металу. У відповідь на таку непередбачувану політику інвестори посилюють попит на золото як на головний безпечний актив, прагнучи захистити свої капітали від довільних урядових рішень, здатних порушити глобальні фінансові потоки.
Криза довіри: Новий, більш потужний драйвер для золота
Найбільш глибоким і довгостроковим фактором підтримки золота є те, що можна охарактеризувати як зародження кризи довіри до фундаментальних інститутів, що лежать в основі світової фінансової системи. Занепокоєння щодо достовірності офіційних економічних даних США посилилося після звільнення голови Бюро статистики праці. Це поєднується з сумнівами щодо незалежності ФРС в умовах сильного політичного тиску.1 Додайте до цього погіршення фіскальних перспектив США та рекордно високі оцінки на фондовому ринку, і картина стає повною.1
Коли інвестори втрачають впевненість в офіційній статистиці та незалежності центрального банку, вони починають сумніватися і в стабільності валюти, якою керують ці інститути. У такому середовищі золото перестає бути просто інструментом для хеджування інфляції. Воно перетворюється на стратегічний актив, що не має контрагентського ризику та не залежить від політичних маніпуляцій. Це змушує інвесторів шукати притулок в активах, що існують поза системою, яка втрачає довіру. Золото, з його п’ятитисячолітньою історією збереження вартості, стає логічним і безальтернативним вибором.
Розбіжність на ринку: Феномен “стиснутої пружини”
Аналіз поведінки різних груп учасників ринку виявляє цікаву розбіжність, яка вказує на прихований потенціал для різкого зростання цін. На ринку спостерігається чіткий поділ: короткострокові спекулятивні інвестори залишаються осторонь, про що свідчать стагнуючі чисті довгі позиції керованих грошей, які з червня тримаються на рівні 12-13 мільйонів унцій. Водночас довгострокові інституційні інвестори активно нарощують свої позиції. Приплив коштів у біржові фонди, що забезпечені золотом (ETP), у липні досяг трирічного максимуму в тоннажі, а вартість глобальних активів у цих фондах встановила новий рекорд, перевищивши $390 мільярдів. Основний потік інвестицій надходив від західних ETP.
Ця дивергенція створює ефект “стиснутої пружини”. Інституційні інвестори тихо накопичують золото, спираючись на фундаментальний аналіз, поглинаючи пропозицію та формуючи міцний ціновий рівень підтримки. Спекулянти чекають на чіткий каталізатор. Коли цей каталізатор з’явиться, наприклад, у вигляді офіційного зниження ставки ФРС, спекулятивний капітал стрімко повернеться на ринок. Це, ймовірно, спричинить швидкий і посилений рух ціни вгору, оскільки спекулянти зіткнуться з ринком, де значна частина вільної пропозиції вже поглинута довгостроковими інвесторами.
Центральні банки: Нова норма стратегічних закупівель
Чисті закупівлі золота офіційним сектором у другому кварталі 2025 року знизилися другий квартал поспіль, досягнувши найнижчого рівня з другого кварталу 2022 року. Однак цей факт потребує правильної інтерпретації. По-перше, поточні обсяги закупівель залишаються “значно вищими за історичні норми”, що спостерігалися до 2022 року. По-друге, уповільнення є реакцією на різке зростання цін, що свідчить про перехід центральних банків до більш виваженої та стратегічної політики.
Це означає, що центральні банки перетворилися з головного драйвера цінового ралі на потужну стабілізуючу силу. Вони встановили новий, вищий базовий рівень постійного попиту і тепер, ймовірно, будуть використовувати будь-які значні просідання цін для нарощування своїх резервів. Таким чином, їхня нова, більш чутлива до ціни поведінка створює надійний рівень підтримки під ринком, зменшуючи ризики глибокої корекції та посилюючи довгостроковий позитивний прогноз.
Глобальний попит: розбіжності між Сходом та Заходом
Географічний аналіз попиту виявляє чітку дивергенцію. Поточне зростання цін майже повністю зумовлене інвестиційним попитом у західних країнах, де інвестори хеджують макроекономічні ризики через ETP.1 На противагу цьому, на ключових східних ринках, які є дуже чутливими до ціни, фізичний попит залишається слабким.
У Китаї премії на Шанхайській біржі золота звузилися з $14 до $8 за унцію через слабкий попит на ювелірні вироби та інвестиційні продукти. В Індії місцеві ціни торгувалися зі значним дисконтом у $18 за унцію, і існує ризик скасування замовлень через нещодавні цінові рекорди. Аналогічно, попит у Туреччині та Дубаї залишається пригніченим. Ця ситуація вказує на наявність величезного обсягу відкладеного попиту на Сході. Якщо на ринку відбудеться корекція цін, цей попит, імовірно, різко активізується, оскільки споживачі та ювеліри скористаються можливістю купити метал дешевше. Це створить ще один потужний шар підтримки, обмежуючи потенціал зниження та роблячи ринок більш стійким.
Ера високої рентабельності та консолідації
Прогнозоване зростання цін на золото створює безпрецедентні умови для підвищення рентабельності. Як орієнтир можна розглянути нещодавнє злиття компаній Alkane Resources та Mandalay Resources. Очікується, що об’єднана компанія вироблятиме золото у 2025 році із сукупними витратами на підтримку виробництва (AISC) на рівні $1,760 за унцію.1 Порівняння цього показника з прогнозованою середньою ціною $3,500 за унцію у другому кварталі 2026 року вказує на потенційну операційну маржу майже 100% ($1,740 на кожну унцію).
Управління ризиками: на що звертати увагу
Поряд із величезними можливостями, ринкове середовище несе в собі й значні ризики, які вимагають пильної уваги. Прогноз чітко окреслює ключові фактори, що можуть вплинути на ціни.
- Ризики зростання: Подальше посилення кризи довіри до економічних даних США, загострення питань щодо незалежності ФРС або ескалація геополітичної напруженості (наприклад, між США та Китаєм) можуть підштовхнути ціни на золото ще вище, ніж очікувалося.
- Ризики зниження: Будь-яке суттєве послаблення торговельних або геополітичних конфліктів може спровокувати розпродаж на ринку золота, оскільки апетит до ризику серед інвесторів зросте.
Готуючись до епохи високих цін, не можна втрачати пильність. Необхідно впроваджувати гнучкі стратегії хеджування для захисту від цінової волатильності та підтримувати сувору дисципліну витрат навіть в умовах високої маржинальності. Хоча загальний прогноз є надзвичайно позитивним, очікується зростання волатильності, і тому стратегічна гнучкість та здатність швидко реагувати на зміни стануть ключовими факторами успіху в цьому перспективному, але складному ландшафті.
