Ризики для ринку міді зросли, особливо після перемоги Дональда Трампа на президентських виборах у США. Ми вважаємо, що можливе введення американських тарифів та зміцнення долара можуть ще більше знизити ціни на мідь (головну компоненту «зеленого переходу»), впливаючи на глобальний попит на сировинні товари.
Мідь перебуває під тиском, незважаючи на зусилля Пекіна зі стимулювання економіки. Внутрішнє споживання в Китаї залишається млявим через загрозу дефляції та затяжну кризу на ринку нерухомості. Додаткову невизначеність для ринку створили вибори у США, оскільки зростає ризик запровадження мит на китайські товари. Різке зміцнення долара після перемоги Дональда Трампа на президентських виборах лише посилило песимізм на ринку міді та інших промислових металів.
Китай не виправдав очікувань
З кінця вересня Пекін запровадив низку стимулюючих заходів — найбільший пакет економічних стимулів з часів пандемії Covid-19. До них увійшли зниження процентних ставок і цільова підтримка сектору нерухомості. Спочатку ці заходи викликали зростання цін на промислові метали, зокрема мідь досягла позначки $10,000 за тонну. Однак поступово ефект ослаб, частково через занепокоєння щодо відсутності достатньої фіскальної підтримки з боку Пекіна. Останні ініціативи Міністерства фінансів включають виділення $1,4 трлн для допомоги сильно заборгованим місцевим органам влади, але не передбачають прямих кроків для стимулювання споживчих витрат.
Китай, найбільший споживач металів у світі, вже понад три роки залишається чинником, що стримує попит на метали. Загальне уповільнення економіки, а особливо криза в секторі нерухомості, негативно впливають на мідь та інші промислові метали. Цього року було запроваджено чимало заходів підтримки ринку нерухомості, але поки що вони не дали відчутного результату в контексті зростання попиту на метали. Стабільне зростання цін на метали залежатиме від ефективності та швидкості впровадження стимулюючих заходів.
Однак останні стимули Китаю були зосереджені переважно на скороченні надлишкових запасів нерухомості, а не на стимулюванні нових будівництв. У цьому контексті мідь і алюміній мають перевагу над залізною рудою, оскільки обидва метали широко використовуються на етапі завершення будівельних проєктів, коли додаються мідні проводи та алюмінієві конструкції. Крім того, мідь і алюміній є ключовими компонентами у секторі зеленої енергетики, включаючи виробництво електромобілів та відновлювальних джерел енергії.
Повернення Дональда Трампа до влади додало складнощів для Китаю в його зусиллях щодо пожвавлення економіки. Водночас перспектива затяжної торгової війни посилила очікування, що Пекін може оголосити більш агресивні заходи стимулювання. Додаткові стимули можуть з’явитися після того, як політики отримають більше ясності щодо дій нової адміністрації Трампа наступного року.
Перемога Трампа додає невизначеності
Ми вважаємо, що більшість запропонованих політик Дональда Трампа матимуть негативний вплив на глобальний попит на метали, включаючи мідь. Такі заходи, як зниження податків, введення тарифів, послаблення регулювання та жорсткіший контроль імміграції, мають інфляційний характер, що може обмежити можливості Федеральної резервної системи США щодо зниження процентних ставок. У поєднанні з вищими ставками, посиленими тарифами та зростанням геополітичної невизначеності це призведе до зміцнення долара, створюючи додатковий тиск на попит на мідь.
Наш економіст із США все ще очікує ще одного зниження ставок у грудні, але припускає, що в січні ФРС може взяти паузу і діяти обережніше. За його прогнозом, максимальний рівень ставок буде трохи вищим, ніж очікувалося раніше, і складе 3,75%.
Оскільки Трамп, ймовірно, знизить пріоритетність екологічної політики, а цілі сталого розвитку та енергетичного переходу відійдуть на другий план, очікування щодо попиту на «зелені» метали, такі як мідь, потребуватимуть корекції. Водночас ми не очікуємо повного скасування закону «Про зниження інфляції» (Inflation Reduction Act, IRA), зважаючи на економічні вигоди, які він забезпечив, особливо у штатах із республіканською більшістю. Проте, ймовірно, буде переглянуто політику Джо Байдена щодо електромобілів, а також скасовано загальнонаціональні цілі щодо виробництва та продажів електромобілів, що негативно вплине на попит на мідь.

Глобальні запаси міді залишаються високими
Глобальні запаси міді залишаються на підвищеному рівні, що свідчить про слабкий попит на спотовому ринку в Китаї та інших регіонах. Запаси міді на біржах зараз є найвищими для цього періоду року з 2017 року. Зростання складських запасів відбувається на тлі збільшення китайського експорту. Китай, зазвичай, є великим чистим імпортером рафінованої міді, але іноді переходить до експорту, коли це стає вигідним. Цього року експорт досяг рекордного рівня завдяки розширенню поставок з китайських плавильних заводів, тоді як попит у виробничому та будівельному секторах залишається слабким.
Проте експорт, ймовірно, скоротиться через підвищення тарифів та скасування Китаєм податкових пільг на експорт мідної продукції та інших товарів.
Ми також вважаємо, що узгодження попиту Китаю з високими біржовими запасами займе деякий час через продовження сильної внутрішньої виробничої активності. Крім того, високі глобальні запаси вказують на те, що ринок міді наразі добре забезпечений, що робить значне відновлення цін у короткостроковій перспективі малоймовірним.

Ринок рафінованої міді залишиться з невеликим профіцитом
З боку пропозиції ринок рафінованої міді залишатиметься в профіциті наступного року. Хоча виробництво продовжуватиме зростати завдяки розширенню потужностей у Китаї, введенню в експлуатацію нових плавильних і рафінувальних заводів в Індонезії та Індії, це зростання буде обмежене дефіцитом мідного концентрату. Ми очікуємо профіцит у розмірі близько 200 тис. тонн у 2024 році.

Китайські плавильні заводи продовжують нарощувати потужності, попри низький рівень прибутковості, і готові побити черговий рекорд виробництва цього року. Значна частина потужностей належить державним підприємствам, які змушені виконувати цільові показники зростання, встановлені місцевими органами влади, незважаючи на низькі переробні тарифи. У третьому кварталі китайські плавильні заводи узгодили зниження тарифів на переробку руди до $30/т порівняно з $80 у першому кварталі, що стало найнижчим показником із третього кварталу 2015 року. Це свідчить про посилення дефіциту ринку мідної руди на тлі розширення плавильних потужностей.

Щомісячне виробництво міді в Чилі, тонни.
Дефіцит ринку концентратів
Ринок концентратів залишатиметься відносно напруженим у 2024 році через подальше розширення плавильних проєктів та повільні темпи розвитку нових шахт. Чилі та Перу, найбільші країни-виробники міді, стикаються з проблемами старіння шахт. Однак виробництво в Чилі відновлюється після падіння до мінімуму за 20 років і демонструє зростання. У жовтні 2024 року видобуток у Чилі зріс на 6,7% порівняно з аналогічним періодом минулого року, завдяки інвестиціям у проєкти з відновлення старіючих операцій та покращення якості руди.
Водночас невизначеність щодо відновлення видобутку на шахті Cobre Panama залишається вагомим фактором впливу на пропозицію. Закриття цієї шахти вилучило 330 тис. тонн міді зі світового обсягу виробництва у 2024 році. Ми не очікуємо її відновлення раніше другої половини наступного року.
Перспективи видобутку у 2025 році
За даними Міжнародної групи з вивчення міді (ICSG), у 2024 році світовий видобуток міді зросте на 1,7% (порівняно з 2% у 2023 році). У 2025 році очікується збільшення на 3,5% завдяки розширенню видобутку на шахтах у Демократичній Республіці Конго (зокрема, Kamoa-Kakula), Монголії (Ою Толгой), а також відновленню роботи шахти Малмижське в рф. Додатковий внесок зроблять розширення середніх і малих шахт.

З поверненням Дональда Трампа до Білого дому перспективи міді стають складнішими. Геополітична напруженість, невизначений шлях відновлення економіки Китаю (попри останній пакет стимулів) і зростаючий протекціонізм залишаються ключовими факторами ризику для нашого прогнозу щодо міді. Ми очікуємо, що ціни на мідь залишатимуться волатильними, залежачи переважно від геополітичних подій і тарифної політики.
Сильніший, аніж очікувалося, стимул з боку Пекіна може створити потенціал для зростання цін. Зниження складських запасів міді в Китаї через збільшення експорту перед можливим підвищенням тарифів у 2024 році, а також після скасування податкових пільг на експорт мідної продукції, може стимулювати зростання цін у першому кварталі.
Однак ми прогнозуємо зниження цін із другого кварталу, коли ймовірно почнуть діяти нові тарифи США (в кінці другого — початку третього кварталу). За нашими оцінками, середня ціна міді у 2025 році складе $8,900 за тонну.
Водночас тарифи Трампа можуть спровокувати агресивніші стимули з боку Китаю, що обмежить зниження цін на мідь у наступному році.